员工持股计划（ESOP）要受制于比较严格的多元化规则吗？

BY COREY ROSEN，全美员工持股中心（NCEO）执行理事，2002年1月8日

    安然的崩溃惊醒了世界。人们迅速提出了一系列的关于在员工持股计划中更广泛的实行类似于401（k）养老金计划一样的多元化的建议。事实上安然公司同时进行了这两种计划，尽管401（k）计划更为庞大，也覆盖了更多的员工。这里面最重要的建议是加州的参议员BARBARA BOXER和新泽西州的参议员JOHN CORZINE提出的。现行的员工持股法令允许员工在五十五岁和参与计划满十年之后可以将个人存在公司的股票账户中百分之二十五的资金进行多元化投资，当员工到达六十岁的时候，这个比例可以上升到50%。BOXER－CORIZINE法案要修改401（k）计划中的一些规则，另外，通过给予实施员工持股计划的员工更早将他们持有的公司股票进行多元配置（三十五岁而不是五十五岁，参与计划满五年而不是十年）从而促进员工持股计划的多元化。

    这个研究结果告诉了我们什么？

    这个研究结果告诉了我们应该怎样影响员工持股计划呢？为了明确这个概念，我们有必要从了解员工持股计划的两个完全的领域开始：非上市公司的员工持股计划和上市公司的员工持股计划。在所有的实行员工持股计划的公司中只有不超过百分之五的公司是上市公司。几乎所有的这些计划都与公司的401（k）养老金计划相结合，而且习惯于资助公司为员工的个人延迟账户设立的配套资金。从有效性上来说，这些员工持股计划与一个公司简单的为员工的个人延迟账户直接提供公司股票作为配套并没有什么不同，而不是一个规范化的员工持股计划。在非上市公司，员工持股计划有时和401（k）计划相结合，但是他们主要的目的都是不一样的。在大多数情况下，员工持股计划习惯于提供一个市场以供所有者从一项成功的业务中撤离或者是多元化。剩余的员工持股计划的拥有者一般是公司的员工，他们希望能够得到更多的利益。将员工持股计划和养老金计划一体化可能是为了管理便利或者鼓励员工建立更大的个人延迟账户，但是差不多所有员工持股计划事后的想法都会发现这不是它的主要目的。

    上市公司的员工持股计划中实行多元化的规则意味着它会在一定程度上降低在401（k）计划中投入公司股票作为配套资金的吸引力，但是大概不会出现那种戏剧性的现象，即所有的员工都很快的将他们的投资进行多元化，也许永远不会。此外，当他们要进行多元化投资的时候，也可以选择在公开市场出售股票。另一方面，非上市公司面临完全不同的状况。他们必须拿出现金来购买这些股票。虽然这不是一个很严重的问题，因为这种对现金的需求状况一般只在员工中止合同、退休或者现有的多元化规则中存在的其他状况才会出现，但是它对某些公司而言――当他们可能在计划中面临比预期短时间内的现金支出的状况――也可能是一个障碍。这是由于绝大部分员工持股计划中购买所有者股份的钱都是由贷款所提供的，那些要还清贷款的公司，包括已经在还的和不久的将来要还的，须面临多元化带来的选择，会发现自己陷入了一个现金危机之中。这会整个的伤害公司，也会伤害公司的员工。

    如果有些公司觉得这是一个和实施员工持股计划的拥护者进行争论的理由，那么对于员工而言是不幸的，他们因此而丧失了成为员工所有者的机会。在非上市公司中进行的关于员工持股计划的调查是非常清晰的：实施了员工持股计划中的员工是非常想而不是很少想运行别的退休计划。因为那种退休计划能够让他们得到更多的退休后的资产和现有的收入。

    由Rutgers大学Joseph Blasi和Douglas Kruse调查的数据表明非上市公司中实施员工持股计划的企业比没有员工持股计划的企业更倾向于使用401（k）计划、分红制和养老金计划等等。因此产生了对于员工持股计划的误解――它降低了多元化的程度，事实上，存在员工持股计划的企业更倾向于使用其他类型的计划，表明员工持股计划是非常成功的。例如，百分之二十的实行员工持股计划的公司拥有福利计划，百分之三十三拥有401（k）计划，还有百分之三十三拥有分红计划（这经常是一个整体而不象401（k）计划一样是一部分），百分之十四拥有其他的退休计划。而相比起来，没有实施员工持股计划的企业就做得太差了，只有百分之五拥有计划，百分之六有401（k）计划，百分之八拥有分红计划，百分之二拥有其他类型的计划。

    华盛顿州的调查数据说明了更多的问题。一项大型的调查指出实行了员工持股计划的公司的员工的收入比没有实行员工持股计划的公司的同样岗位的员工的收入高大约百分之五到百分之十二，在全部的退休资产上则是对方的三倍。这和实施了多元化的员工持股计划以及其他的公司退休制度的公司和未实行员工持股计划的公司的比较是相同的。所以令人失望的员工持股计划将意味着更少的员工能够得到这种补偿收益。如果一个公司被卖给另外的其他什么人而不是实行了员工持股计划，员工的工作一般就将伴随着很低的工资、很少的退休福利和不再稳定的退休资产而终结。

概要

    员工持股计划已经在非上市公司企业中取得了重大的成功。需要修订法律来让他们变得对雇主来说具有更少吸引力对于员工是一种伤害。401（k）计划可以变成多种多样的退休计划而且需要被改变。而员工持股计划是所有权的计划。非上市公司企业的数据表明百分之九十五的员工持股计划用这种方式体现了他们的功能，而公司也制定了分离的退休计划。这正是国会制定法令是希望看到的那种状态。

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